Google hat gemeinsam mit dem Chipdesigner Broadcom, den Investmentfirmen Apollo und Blackstone sowie mehreren Banken eine komplexe Finanzierungsarchitektur geschaffen, um möglichst viele seiner Tensor Processing Units (TPUs) zu verkaufen – möglichst, ohne dass diese Finanzaktionen in der eigenen Bilanz auftauchen. Ein Großteil der TPUs gehen dabei an Anthropic. Die Verträge, die darauf bauen, dass dieses KI-Unternehmen seinen Zahlungszusagen nachkommt, belaufen sich zusammengenommen auf rund 200 Milliarden US-Dollar.

Die Financial Times schaute sich dieses Finanzierungskonstrukt genauer an. Google verkauft hierin seine TPUs an den Partner Broadcom, der sie wiederum an eine speziell hierfür geschaffene Organisation namens Compute SPV verkauft. Diese leiht sich zum einen das für den Kauf nötige Geld bei unter anderem Apollo und Blackstone. Zum anderen least es die TPUs an Anthropic. Fallen Anthropics Zahlungen an Compute SPV aus und kann Compute SPV somit auch nach dem Weiterverkauf der Chips seine Kredite nicht bedienen, garantiert Broadcom, dass es für 30 Milliarden der 35 Milliarden US-Dollar einspringen wird, die in der aktuellen Runde zirkulieren.

Dieser Aufbau ist laut Informationen der Financial Times eine Vorlage, die auch für die weiteren 3,5 Gigawatt an TPU-Hardware zum Einsatz kommen könnte, deren Kauf Google, Anthropic und Broadcom bereits vereinbart haben. Das Konstrukt erinnert an die Finanzierungsmuster, mit denen Boeing und GE Flugzeuge und Triebwerke verkaufen.

Krypto-Miner liefern Strom und Rechenzentren

Neben der Chipfinanzierung will Google auch genügend Strom und Rechenzentren für seine TPUs sichern. Dabei halfen ehemalige Krypto-Miner mit überschüssiger Kapazität. Solche Partnerschaften mit ehemaligen Krypto-Mining-Spezialisten sind verbreitet; CoreWeave etwa ist auch vom Mining auf KI-Rechenzentren umgesattelt.

Der Betreiber TeraWulf war laut dem Bericht der erste, der mit einer Google-Garantie einen 360-Megawatt-Rechenzentrumszubau in Upstate New York realisierte. Google garantierte die Leasingzahlungen für den Anthropic-Standort. Morgan Stanley strukturierte daraus Construction Bonds über 3,2 Milliarden US-Dollar, übernimmt zur Not also hier die Finanzierung. Im Gegenzug erhielt Google sogenannte Penny Warrants auf eine Beteiligung an TeraWulf. Das sind Optionsscheine, die den Kauf von Aktien für symbolische Cents erlauben.

Dieses Modell übertrug Google in den folgenden Monaten auf weitere Projekte, unter anderem mit Cipher Digital und Hut 8 in Texas und Louisiana. Die Financial Times identifizierte insgesamt zehn Projekte mit zusammen 2,4 Gigawatt Leistung, die Google als sogenannter Backstop absichert. Google riskiert mit seinen Garantien bis zu 44 Milliarden US-Dollar, falls alle Mietverträge ausfallen – bilanziell weist der Konzern dafür aber nur 815 Millionen US-Dollar aus.

Ein komplexes Netz aus Bürgschaften

Die Dimensionen fügen sich in das Gesamtbild des aktuellen Investitionsrennens ein. Erst kürzlich wurde bekannt, dass Nvidia über eine 250-Milliarden-Dollar-Bürgschaft für OpenAI verhandelt. Insgesamt haben die großen Techkonzerne bereits mehr als eine Billion Dollar in den KI-Ausbau investiert – bei wachsenden Zweifeln an der langfristigen Tragfähigkeit des Booms.

(rie)