Аналитики при этом не видят в движении к 80–85 рублям за доллар признака валютного кризиса и называют происходящее возвращением курса к более привычному для экономики уровню.

Доллар за два месяца подорожал примерно на 10 рублей

Российский рубль начал заметно сдавать позиции после нескольких месяцев укрепления. Согласно данным, приведенным Forbes, официальный курс доллара вырос с 71,02 рубля 1 июня до 77,8 рубля в начале июля, а затем почти до 80 рублей в течение следующего месяца.

5 августа официальный курс ЦБ впервые с апреля превысил 81 рубль за доллар. На внебиржевом рынке американская валюта в тот момент торговалась еще выше – примерно по 82,5 рубля.

Таким образом, всего за два летних месяца доллар прибавил около 10 рублей, или примерно 14%.

На первый взгляд такое движение может выглядеть как начало нового ослабления национальной валюты. Однако опрошенные Forbes эксперты оценивают ситуацию иначе. По их мнению, нынешнее снижение курса рубля во многом связано с постепенным отказом от факторов, которые ранее поддерживали его на необычно высоких уровнях.

Дешевеющая нефть сократила приток валюты

Одним из главных факторов давления на рубль стало изменение ситуации на нефтяном рынке.

В начале июня стоимость Brent находилась примерно на уровне $93 за баррель. К началу июля цена снизилась до $71. Падение происходило на фоне ожиданий завершения конфликта США и Израиля с Ираном и возможного восстановления нормального судоходства через Ормузский пролив.

Для российского валютного рынка снижение нефтяных цен имеет непосредственное значение. Экспортная выручка нефтяных компаний становится меньше, а значит, сокращается и объем валюты, который может поступать на внутренний рынок.

По данным ЦБ, чистые продажи валюты крупнейшими российскими экспортерами в июне снизились до $7,6 млрд против $10,9 млрд в мае.

Одновременно спрос на валюту со стороны импортеров увеличился на 24,1% – до 1,1 трлн рублей.

Получилась классическая комбинация давления на национальную валюту: предложение иностранной валюты со стороны экспортеров сократилось, тогда как потребность импортеров в ней выросла.

Главный экономист инвестиционного банка "Синара" Сергей Коныгин и старший аналитик Александр Афонин называют именно снижение нефтяных цен одним из основных факторов, позволивших доллару подняться выше 80 рублей. По их оценке, в июле российская Urals торговалась примерно по $59 за баррель – около уровня, заложенного в бюджетном правиле.

Минфин и ЦБ одновременно изменили валютные операции

На курс повлияли и действия российских финансовых властей.

С 5 июня по 6 июля Минфин покупал валюту и золото в рамках бюджетного правила примерно на 9,91 млрд рублей в день. Такие операции создавали дополнительный спрос на иностранную валюту.

При этом с 1 июля ЦБ значительно сократил объем продаж валюты в рамках операций "зеркалирования". Их дневной объем уменьшился с 4,62 млрд до 0,58 млрд рублей.

В результате одновременно изменились два важных элемента валютного рынка – спрос на иностранную валюту со стороны государства увеличился, а дополнительное предложение валюты со стороны ЦБ сократилось.

Экономист "Т-Инвестиций" Софья Донец оценивает влияние сокращения операций по зеркалированию примерно в 3% к курсу. По ее мнению, этот эффект не проявляется одномоментно и может продолжать сказываться на рубле в течение примерно полугода.

Это означает, что даже при отсутствии резкого ухудшения внешнеэкономической ситуации курс может оставаться под давлением из-за изменения механики бюджетных и валютных операций.

Импорт топлива стал дополнительной нагрузкой на рубль

Еще один фактор связан с российским топливным рынком.

Атаки на нефтеперерабатывающие предприятия привели к перебоям в работе части российских НПЗ. На этом фоне России пришлось увеличить чистый импорт топлива.

Для валютного рынка это означает дополнительный спрос на иностранную валюту. Топливо необходимо закупать за рубежом, а для оплаты импортных поставок участникам рынка требуется валюта.

По оценке Софьи Донец, увеличение закупок бензина может локально добавлять к курсу до 5% и более в периоды, когда импорт топлива особенно сильно возрастает.

Именно поэтому ситуация на внутреннем рынке нефтепродуктов становится одним из факторов, за которым аналитики следят при оценке дальнейшей динамики рубля.

Дефицит юаней показал новую уязвимость валютного рынка

При этом российский валютный рынок теперь устроен иначе, чем несколько лет назад.

После прекращения торгов резервными мировыми валютами – долларом и евро – значительная часть операций переместилась на внебиржевой рынок и во внешний контур. Основную роль в формировании курса стали играть экспортеры, импортеры и операции ЦБ.

Аналитик "БКС Мир инвестиций" Дмитрий Бабин отмечает, что из-за этого связь между отдельными экономическими факторами и официальным курсом стала менее очевидной.

Дополнительную проблему в конце июля создала ситуация с юаневой ликвидностью. Российские банки столкнулись с ее нехваткой, а ставка межбанковского кредитования в юанях поднималась примерно до 9% при обычном уровне не выше 1%.

Руководитель группы макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Александр Джиоев связывает это в том числе с задержками поступления валюты из-за санкционных ограничений и сложностей с комплаенсом китайских банков.

Для российского рынка юань имеет особое значение, поскольку именно китайская валюта стала одним из основных инструментов внешнеторговых расчетов после ограничения операций с долларом и евро.

Курс выше 80 рублей не считают кризисом

Несмотря на быстрое ослабление рубля, аналитики не рассматривают движение доллара выше 80 рублей как самостоятельный сигнал валютного кризиса.

Напротив, нынешний курс некоторые эксперты называют нормализацией после периода чрезмерного укрепления российской валюты.

Софья Донец отмечает, что для российской экономики более необычным было снижение курса доллара примерно до 70 рублей. Слишком сильный рубль создает проблемы для экспортеров и может снижать конкурентоспособность российского производства.

С этой точки зрения движение доллара в район 80 рублей представляет собой не столько обвал рубля, сколько коррекцию после периода, когда национальная валюта была значительно сильнее своего более привычного уровня.

При этом важно учитывать, что курс валюты влияет на экономику неоднозначно. Сильный рубль снижает стоимость импортных товаров и компонентов, но одновременно уменьшает рублевую выручку экспортеров. Более слабый рубль, напротив, поддерживает экспортные отрасли, но способен повышать стоимость импортной продукции и усиливать инфляционное давление.

В августе аналитики ждут доллар в диапазоне 78–83 рублей

Прогнозы экспертов на ближайший месяц пока не предполагают резкого обвала российской валюты.

Оценки, приведенные Forbes, в основном находятся в диапазоне 78–83 рублей за доллар. Софья Донец и аналитики "Синары" ожидают курс около 79–81 рубля с возможными колебаниями внутри месяца.

Александр Джиоев из "Альфа-Капитала" называет диапазон 78–82 рубля.

Более высокий уровень допускают Александр Исаков из Центра макроэкономических исследований Сбербанка и Дмитрий Бабин из "БКС Мир инвестиций". Исаков ожидает в августе курс около 83 рублей, а Бабин допускает значение выше 82 рублей к концу месяца.

При этом рубль традиционно может достаточно быстро реагировать на геополитические новости. По словам Исакова, национальная валюта реагирует на такие шоки быстрее рынка облигаций федерального займа и акций. Однако первоначальное ослабление, по его оценке, может частично компенсироваться в течение квартала.

Главный краткосрочный риск связан с импортом топлива

Одним из наиболее важных факторов для курса в ближайшие недели остается объем закупок топлива за рубежом.

Если импорт бензина и дизельного топлива окажется выше ожидаемого, спрос на валюту может дополнительно вырасти. В таком случае, считает Софья Донец, доллар способен подняться примерно до 84 рублей.

На конец 2026 года большинство прогнозов, приведенных в материале Forbes, находится в диапазоне 83–87 рублей за доллар.

Софья Донец и аналитики "Синары" ориентируются примерно на 84–85 рублей, Александр Исаков – на 85 рублей.

Таким образом, базовый сценарий аналитиков предполагает дальнейшее умеренное ослабление рубля, а не резкий обвал. Главными переменными остаются цены на нефть, экспортная выручка, объем импорта, закупки топлива, операции Минфина и ЦБ, а также доступность валютной ликвидности.

Для российского валютного рынка это означает переход в новую фазу: после необычно сильного укрепления рубля в начале лета курс постепенно возвращается к более слабым значениям, которые эксперты считают более соответствующими текущему состоянию экономики.

Ирина Лазарева, ТКС.РУ

Программное обеспечение