Экономика Узбекистана в последние кварталы растёт быстрее своего потенциального уровня, что указывает на признаки перегрева, заявили в Центробанке. Регулятор оценивает потенциал роста в 6−7%, но допускает его пересмотр в сторону повышения. По итогам 2026 года увеличение ВВП ожидается на 7,5−8%. Об этом пишут СМИ.

В последние кварталы темпы экономического роста в Узбекистане превышают потенциальный уровень, что свидетельствует о признаках перегрева экономики. Об этом на пресс-конференции 29 июля сообщил директор Департамента денежно-кредитной политики Центрального банка Самигжон Иногамов.

Он пояснил, что под экономическим потенциалом понимается темп роста, который может быть обеспечен в рамках имеющихся производственных возможностей.

«Если фактический рост превышает этот потенциальный уровень, это означает наличие признаков перегрева. Мы регулярно разъясняем это и в обзорах денежно-кредитной политики. В последние кварталы экономический рост складывается выше своего потенциального уровня. Это указывает на наличие признаков перегрева экономики», — сказал Самигжон Иногамов.

По данным ЦБ, в первом квартале 2026 года экономика Узбекистана выросла на 8,7%, по итогам первого полугодия — на 8,5%. Регулятор прогнозирует, что по итогам года рост составит 7,5−8%, что «значительно выше показателей за предыдущие годы».

При этом потенциальные темпы роста экономики Центробанк оценивает в 6−7%. Эта оценка была сформирована на основе данных по итогам 2025 года.

«По итогам этого года уровень потенциала экономики будет пересмотрен. С большой вероятностью будет пересмотрен в сторону повышения. Когда мы говорили о потенциале роста в 6−7% по итогам 2025 года, нужно учитывать, что в прошлые годы этот потенциал был ещё ниже. Если экономический рост не оказывает существенного влияния на инфляцию, то потенциал может быть увеличен», — заявил Иногамов.

Отвечая на вопрос о возможности ускорить экономический рост до 9−10% в условиях жёсткой денежно-кредитной политики, Иногамов заявил, что такой показатель не является для Узбекистана аномальным или недостижимым.

«Исходя из текущего состояния экономики Узбекистана, рост на 9−10% не является аномальным или труднодостижимым уровнем — это вполне реалистичный темп», — сказал он.

По его словам, в последнее время ускорение экономического роста происходит одновременно со снижением инфляции. Это может свидетельствовать о расширении потенциальных возможностей экономики.

«Когда высокий рост обеспечивается за счёт расширения экономического потенциала, он не оказывает негативного влияния на инфляцию», — отметил представитель ЦБ.

Иногамов считает, что важнейшая задача на среднесрочную перспективу — повышать потенциал для ускоренного экономического роста.

«То есть необходимо обеспечить эффективность инвестиций и расширять производственные мощности. За счёт поддержки факторов предложения можно уравновесить давление на цены. Второе важное направление — повышение производительности труда. Рост производительности труда позволит одновременно обеспечивать высокие темпы экономического роста и низкую инфляцию», — сказал он.

Представитель Центробанка сообщил, что совокупный спрос в экономике остаётся очень активным и, как ожидается, сохранит высокие темпы во второй половине года.

«Этому способствуют, с одной стороны, высокий потребительский спрос, с другой стороны — пересмотр бюджетных расходов в сторону увеличения. Это тоже оказывает определённое давление на совокупный спрос… Факторы спроса остаются преобладающими в экономике, что вынуждает Центробанк сохранять жёсткие денежно-кредитные условия. То есть по мере того, как эти факторы будут приходить в равновесие, степень жёсткости денежно-кредитных условий также будет постепенно смягчаться», — сказал он.

Увеличение бюджетных расходов, согласно фискальной стратегии, в основном направлено на ускорение инфраструктурных программ и рост инвестиций. Центробанк изучает влияние этих расходов совместно с Министерством экономики и финансов.

В краткосрочной перспективе дополнительные расходы могут усиливать спрос и инфляционное давление. Однако в дальнейшем инвестиции в инфраструктуру способны расширить производственные возможности и тем самым снизить давление на цены, пояснил представитель регулятора.

Напомним, экономика Узбекистана в первом полугодии выросла на 8,5%, однако для заметного повышения уровня жизни 40-миллионного населения темпы роста должны достигать 9−10%, заявил президент на совещании 21 июля. Он потребовал от министров и хокимов не ограничиваться отчётами, а показать конкретные резервы и результаты.

В конце прошлого года миссия Международного валютного фонда призвала Узбекистан ограничить рост госрасходов из-за доходов от золота, иначе это может привести к «перегреву» экономики «и без того высокого спроса». Текущая динамика создаёт благоприятный момент для реформ а также формирования «подушки безопасности» для повышения стойкости к шокам.

«Перегрев» (overheating) означает, что спрос в экономике растёт слишком быстро, превышая способность страны (производственные мощности, рабочая сила, инфраструктура) этот спрос удовлетворить.

Но если спрос растёт быстрее, чем страна может произвести товары или оказать услуги, возникают две главные проблемы:

• Инфляция: Производители и продавцы, не успевая за спросом, просто могут повысить цены, что приводит к росту инфляции.
• Укрепление реального обменного курса: Из-за высокого спроса на импортные товары и услуги национальная валюта (сум) может нежелательно укрепляться в реальном выражении (с учётом инфляции внутри страны и торговых партнёров, а также динамики номинального курса), что может навредить местным экспортёрам (их товары станут дороже на зарубежных рынках и менее конкурентоспособны).

Миссия МВФ считает, что правительство может дополнительно усугубить этот перегрев, если будет тратить слишком много незапланированных доходов, поступивших в том числе из-за высоких цен на золото. Если правительство введёт новые масштабные программы расходов или льготного кредитования, это добавит ещё больше денег на рынок, резко увеличив и без того высокий спрос. В итоге это приведёт к нежелательному росту инфляции, которую Центробанк пытается сдержать.