Подавляющее большинство аналитиков сходятся во мнении, что на заседании 25 июля Центральный Банк России (ЦБ) примет решение о снижении ключевой ставки. Однако, как показывают результаты опроса «Ведомостей», эксперты расходятся в прогнозах относительно величины этого снижения: наиболее вероятным сценарием (12 из 20 аналитиков) является уменьшение на 2 процентных пункта (п. п.) до 18%, в то время как другие предсказывают снижение до 19%, 18-18,5%, 17-18% или даже 17%.

Напомним, что в июне ЦБ неожиданно снизил ставку на 1 п. п., до 20%, объяснив это ослаблением инфляционного давления и признаками восстановления экономического роста. Основная цель регулятора – вернуть инфляцию к целевому уровню в 4% к 2026 году, сохраняя при этом достаточно жесткую денежно-кредитную политику.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина акцентировала внимание на скорости снижения ставки как на ключевом вопросе. Заместители председателя не исключают более значительного шага (более 100 базисных пунктов), учитывая, что текущая реальная ставка превышает 15%.

Замедление инфляции продолжается: после пикового значения в 10,3% в марте, в июне она снизилась до 9,4%. Хотя в июле месячный рост цен временно ускорился до 0,8% из-за индексации тарифов, в дальнейшем ожидается его замедление. По оценкам Минэкономразвития, текущая годовая инфляция составляет около 9,3%.

Несмотря на замедление фактической инфляции, инфляционные ожидания остаются повышенными: 13% у населения и 18,7% у бизнеса. С другой стороны, укрепление рубля на 24% с начала года сдерживает рост цен.

Основным аргументом в пользу смягчения денежно-кредитной политики является не только позитивная динамика инфляции, но и избыточная жесткость текущих условий. По оценкам ЦБ, годовая инфляция с учетом сезонности уже близка к целевому значению, а текущая политика оказывает сдерживающее влияние на спрос.

Снижение на 2 п. п. представляется оптимальным решением, учитывая временной лаг воздействия денежно-кредитной политики. Однако некоторые эксперты считают более целесообразным осторожный шаг на 1 п. п. из-за сохраняющейся инфляции в секторах продовольствия и услуг, а также на фоне напряженной ситуации на рынке труда и неопределенности в бюджетной политике.

Более решительное снижение ставки до 17% возможно при сохранении устойчивого курса рубля и дальнейшего замедления инфляции. В настоящее время наблюдается снижение кредитной активности, и компании все чаще обращаются к альтернативным источникам финансирования.

Смягчение денежно-кредитной политики может также оказать поддержку компаниям, испытывающим увеличение долговой нагрузки. В первом квартале наблюдался рост заявок на реструктуризацию кредитов от малого и среднего бизнеса на 23%, а индикатор бизнес-климата в июле достиг минимального уровня с конца 2022 года.

В целом, большинство аналитиков прогнозируют ключевую ставку на уровне 16-17% к концу года, а в более оптимистичном сценарии – 13-14%. Консенсус-прогноз на 2025 год предполагает среднюю ставку 17,4%, а на 2026 год – около 13,8%. ЦБ, в свою очередь, пока придерживается более консервативного прогноза – 19,5-21,5%.

Стоит отметить, что снижение инфляции в июне было обусловлено удешевлением непродовольственных товаров и услуг благодаря укреплению рубля, в то время как в отдельных сегментах, особенно в продовольственном секторе и сфере услуг, инфляция остается выше целевого уровня.

Таким образом, ЦБ, по всей видимости, продолжит курс на смягчение денежно-кредитной политики, однако действия будут постепенными и взвешенными, чтобы обеспечить баланс между стимулированием экономического роста и контролем над инфляцией.