La lente è puntata sui prossimi passi. Il primo, per chiudere l'operazione di Unicredit su Commerzbank è il via libera delle diverse Authority. A cominciare dalla più importante tra tutte, la Bce, il cui responso è atteso per metà ottobre. Sull'operazione si è in quella che la ceo dell'istituto tedesco, Bettina Orlopp, definisce «la fase zero». Lo spartiacque saranno, appunto, le autorizzazioni che è probabile vengano concesse entro la fine di quest'anno, o all'inizio del prossimo.

La top manager ha parlato a Londra alla Bofa Financials Ceo Conference mettendo in fila, in una lunga serie di considerazioni, quello che potrebbe essere il sentiero dei prossimi mesi. Anzitutto, sarebbe meglio partire all'inizio del 2027, «semplicemente perché è molto più facile consolidare un primo trimestre come periodo di prova piuttosto che un intero anno». Seguirebbe poi «la fase uno» in cui - ricorda Orlopp - «siamo ancora una banca indipendente, quotata in Borsa, con una nostra strategia, ma facciamo parte di un gruppo».

In questa condizione, prosegue la ceo, si potrebbero «individuare alcune fonti di potenziali sinergie di ricavi e di costi» tra la stessa Commerz e Hvb (Hypovereinsbank, la controllata di Unicredit con sede a Monaco) nell'ambito di una possibile fusione con l'istituto di credito italiano, e poi arrivare all'integrazione. Ma perché questo accada «è necessario ottenere una maggioranza del 75% nell'assemblea generale degli azionisti»: pertanto, «i colloqui tra gli istituti di credito e il governo, in qualità di secondo maggiore azionista di Commerz, sono importanti per raggiungere l'obiettivo» spiega Orlopp, rimarcando come il governo di Berlino, oltre a essere azionista, è anche interessato a garantire che la situazione sia quella giusta per l'economia tedesca, dato che ne siamo un importante finanziatore.

Sul tavolo, dunque, figurano tre opzioni: «Una è semplicemente una fusione» tra Commerz e il gruppo di piazza Gae Aulenti. «Un'altra è quella di rivolgersi agli azionisti rimanenti, presentare loro un'offerta - molto probabilmente con un premio - ottenere una quota superiore al 90% e quindi procedere alla rivendita e all'integrazione delle due entità». Terza opzione è invece quella in cui «si procede sostanzialmente all'acquisizione di Hvb da parte di Commerzbank pagando in azioni, il che porterebbe Unicredit a entrare nell'azionariato» della banca di Francoforte.

Un lavoro «di pazienza e compromesso» da parte di Andrea Orcel, come scrive in un approfondimento la Faz che dipinge il ceo di Unicredit come intenzionato «a parlare il meno possibile» con Orlopp rea, «dal suo punto di vista», di essersi «comunque opposta» alla fusione dopo aver posto negli ultimi due anni «condizioni massime».

Se in Germania, al netto dell'instabilità politica, la rotta sembra ormai tracciata, in Italia il quadro non è ancora definito. Sul mercato si specula di un ritorno di fiamma di Unicredit su Banco Bpm in tandem con Crédit Agricole. Più di un osservatore la vede tuttavia come una strada tortuosa: più senso avrebbero due offerte distinte con la Banque Verte che, intanto, non fa più mistero dell'intenzione di fondere le attività in Italia con piazza Meda quando i tempi saranno maturi.