Таковы выводы исследования инвестиционной компании Kama Flow (ООО "КФ Венчурс"). Аналитики подсчитали, что на каждый $1 венчурного финансирования искусственного интеллекта приходится около $52 корпоративных инвестиций ($2,6 млрд против $51 млн). Такие объемы недоступны частному инвестору - его средний чек редко превышает 1 млрд руб. При этом авторы отметили, что фактический объем вложений корпораций может быть намного выше, так как в исследовании учитывались только инвестиции, которые компании публично отнесли к ИИ, а часть расходов на инфраструктуру может быть включена в статьи капитальных и операционных затрат.

"Отчасти это следствие высокой ключевой ставки: венчур - самый рискованный класс активов, и инвестору трудно инвестировать в стартапы, когда консервативные инструменты дают хорошую доходность. BigTech при этом продолжает финансировать собственные ИИ-проекты и инфраструктуру из своих бюджетов, отсюда и разрыв в 52 раза", - отметила в разговоре с ComNews инвестиционный аналитик Kama Flow Карина Ручкина.

Исследователи утверждают, что на глобальном рынке складывается иная ситуация. Там стартапы создают спрос на инфраструктуру гиперскейлеров. "В 2025 г. объем венчурных инвестиций в ИИ составил около $212 млрд, при этом CapEx гиперскейлеров - порядка $450 млрд. Можно заметить, что на каждый $1 венчурных инвестиций в ИИ в 2025 г. приходилось примерно $2 CapEx гиперскейлеров. Подобная тенденция ожидается и в 2026 г.", - сказано в исследовании. В I полугодии 2026 г. объем глобального венчурного рынка составил $510 млрд, из них $386 млрд (около 76%) пришлось на инвестиции в ИИ.

В России корпорации чаще предпочитают внутреннюю разработку внешним решениям. Авторы выделяют несколько причин: генеративный ИИ ускоряет внутреннюю разработку, доступ к вычислениям концентрируется у крупных игроков, у крупных компаний есть база для внедрения ИИ, рынок внешних ИИ-стартапов незрелый. Чтобы быть востребованным, стартап должен обладать активом, который невозможно быстро воспроизвести внутри корпорации: технологией, данными, отраслевой экспертизой или глубоким пониманием клиента.

Объем публично заявленных инвестиций российских ИТ-корпораций в ИИ в 2025 г. составил 220 млрд руб. Главную роль здесь играют "Сбер" и "Яндекс": в 2025 г. "Сбер" проинвестировал в ИИ 150 млрд руб., "Яндекс" - 55 млрд руб. Эти две корпорации контролируют большую часть цепочки создания ценности - от вычислительной инфраструктуры и разработки фундаментальных моделей до прикладных сервисов и массовой дистрибуции. Благодаря большой аудитории они могут масштабировать модели без значительных затрат на привлечение клиентов и накапливать данные для моделей.

На глобальном рынке ситуация другая, считают авторы исследования: там заметную роль в разработке фундаментальных моделей играют независимые ИИ-компании (OpenAI, Anthropic и другие).

Однако гендиректор Finbridge.vc (ГК "Финбридж") Алексей Петров в разговоре с ComNews отметил, что и на мировом рынке есть примеры корпоративных инвестиций: например, Gemini развивается внутри Google.

https://www.comnews.ru/content/242874/2025-12-11/2025-w50/1008/effekt-germana-grefa-550-mlrd-ozhidaniya

Один из наиболее труднодоступных ресурсов для независимого стартапа - данные. Компании неохотно выводят чувствительную информацию за пределы собственного контура.

Создается замкнутый круг: без заказчика стартапу тяжело накопить данные и доработать решение, а без готового решения с подтвержденным бизнес-эффектом сложно привлечь заказчика. ИИ-стартапы оказываются в ситуации дефицита вычислительных мощностей, капитала и спроса, а также доступа к данным. Небольшой объем венчурного рынка ограничивает возможности привлечения капитала для развития.

По оценке специалистов Kama Flow, для развития российского независимого ИИ-рынка ежегодно необходимо 84 млрд руб. (около $1 млрд) дополнительных частных венчурных инвестиций. Авторы подчеркнули, что финансирование не должно быть разовым - необходим регулярный поток капитала по всей цепочке финансирования.

Авторы считают, что эффект от инвестиций в ИИ будет распространяться за пределы сферы: это увеличит потребление вычислительных мощностей со стороны разработчиков ИИ-решений и их клиентов, создаст спрос на мощности ЦОД, публичные и частные облака, хранение и обработку данных, фундаментальные модели российских вендоров и платформенные решения для развертывания ИИ-продуктов.

"Проблема заключается в крайне малом абсолютном объеме частного капитала", - сказано в исследовании. Венчурный рынок России после 2022 г. сжался. В 2021 г. объем российского рынка достигал $2,5 млрд - в 16 раз больше, чем в 2025 г. Это связано в том числе с уходом иностранного капитала. Инвестиции в ИИ в 2021 г. составляли $361 млн.

"В 2025 г. общий объем венчурных инвестиций в России составил $159 млн, или 0,0061% ВВП. Из них около $51 млн было инвестировано в компании с ИИ-составляющей - 32% всего венчурного рынка или 0,002% ВВП. По объему венчурного финансирования относительно ВВП Россия отстает от мирового уровня примерно в 56 раз. В сегменте ИИ отставание еще значительнее. Венчурное финансирование ИИ-компаний в России примерно в 87 раз ниже общемирового уровня", - сказано в исследовании. Мировой объем венчурных инвестиций составил 0,34% мирового ВВП. Вложения в ИИ-компании - 0,17%.

"Чтобы разомкнуть круг, нужен регулярный приток частного капитала: по нашей оценке, около 84 млрд руб. в год, и партнерская модель: BigTech дает стартапу модели и вычисления, отраслевой заказчик - данные и контур внедрения, стартап превращает это в специализированный продукт. Корпорации могут быть не только первыми заказчиками, но и инвесторами и покупателями сильных команд", - считает Карина Ручкина.

"Чтобы изменить ситуацию, нужны доступная аренда вычислительных мощностей, оплачиваемые пилотные проекты, закупки у стартапов и софинансирование частных инвестиций государством. Инвестору также нужна понятная возможность продать долю и вернуть вложения. Поэтому снижение ставок может поддержать венчурный рынок, но заметного сокращения разрыва стоит ждать лишь при росте выручки независимых разработчиков и появлении успешных сделок по продаже долей", - считает аналитик Freedom Finance Global PLC Владимир Чернов.

Аналитики оценили совокупный потенциал сегментов российского ИИ-рынка, доступных частным независимым игрокам, к 2030 г. более чем в 561 млрд руб.

"Оценка свыше 561 млрд руб. - это максимально возможный потенциал доступных независимым игрокам сегментов к 2030 г. Мы считаем его достижимым, если рынок получит достаточный приток частного венчурного капитала и вырастет спрос корпораций на внешние ИИ-решения. Без выполнения этих условий фактический объем рынка может оказаться существенно ниже", - сказала Карина Ручкина.

Специалисты Kama Flow на основе анализа рынка определили главные рыночные сегменты по инвестиционной привлекательности, масштабу и капиталоемкости. По их мнению, сегменты "железа" и базовой ИИ-инфраструктуры требуют высоких капитальных затрат, длинного инвестиционного горизонта и часто недоступны частному инвестору без участия государства или крупных корпораций. Инвестиционно привлекательными выглядят вертикальные решения в сфере медицины, промышленности и финансов, услуги, Physical AI, решения в сфере данных и связующего ПО, горизонтальные решения в сфере автоматизации продаж и агенты.

Потенциал отдельных сегментов к 2030 г. выглядит следующим образом: промышленный ИИ - около 88 млрд руб., ИИ-агенты и автоматизация бизнес-процессов - 78 млрд руб., MedTech - 70 млрд руб., финансовые решения - 40 млрд руб., ИИ для продаж и клиентской поддержки - 40 млрд руб., внедрение и обучение - 35 млрд руб.

Недостаток венчурного финансирования сдерживает развитие независимых ИИ-решений и ограничивает формирование широкого спроса на вычислительную инфраструктуру, сказано в исследовании.

"Модель рынка, при которой каждая отдельная компания разрабатывает ИИ-решения внутри, ограничивает появление независимых отраслевых лидеров, которые могут создавать продукт для целой индустрии", - считает инвестиционный аналитик Kama Flow Карина Ручкина.

Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов отметил, что корпоративное финансирование позволяет запускать масштабные проекты, но усиливает зависимость разработчиков от нескольких крупных заказчиков. "Есть риск, что продукты будут подстраиваться под задачи отдельных экосистем, а независимым компаниям станет сложнее конкурировать за специалистов и покупателей", - сказал Владимир Чернов.

Однако гендиректор Finbridge.vc (ГК "Финбридж") Алексей Петров не видит ничего плохого в преобладании корпоративных инвестиций в ИИ. "Разработка передовых моделей - капиталоемкая история: нужны вычислительные мощности, сильные команды и возможность финансировать исследования без гарантии быстрой окупаемости. Поэтому крупный капитал здесь закономерен", - считает Алексей Петров. По его мнению, в России такая концентрация дополнительно объясняется небольшим масштабом независимого венчурного рынка.

"Я бы не ставил задачу "переломить" соотношение инвестиций ради самой пропорции. Важнее, чтобы корпоративные вложения создавали возможности и для независимых разработчиков: доступ к моделям и вычислениям, оплачиваемые пилоты, заказы на прикладные решения. Такая модель может ускорять развитие всего рынка. Проблема - не в том, что деньги находятся у BigTech, а в том, если за пределами их экосистем невозможно построить самостоятельный бизнес", - считает Алексей Петров.

Преобладание корпоративных вложений выглядит закономерным, но точное соотношение 52 к 1 требует проверки методики, отметил Владимир Чернов. Директор по аналитике "Инго Банка" (АО "Банк Инго") Василий Кутьин также обратил на это внимание. По его словам, Kama Flow представила неполную картину с допущениями: исследователи опирались не только на статистику, но и на интервью, а полностью верифицировать такие оценки сложно. Кроме того, рынок ИИ очень разнороден: то, что в одном исследовании называют "корпоративными инвестициями", на деле может включать разные вещи. Также есть проблемы с валютными курсами и их волатильностью (инвестиции BigTech в $2,6 млрд приведены к доллару по среднему курсу за 2025 г.). Стоит учитывать и то, что часть корпоративных инвестиций может быть непубличной. Несмотря на то, что оценку стоит воспринимать как аналитическую гипотезу, она отражает текущую структуру рынка, считает Василий Кутьин.

https://www.comnews.ru/content/247690/2026-10-05/2026-w41/1007/iskusstvennyy-intellekt-ostaetsya-liderom-obemu-venchurnykh-investiciy