Американский фондовый рынок достиг одного из самых высоких уровней оценки за всю историю. Индекс S&P 500 торгуется примерно на уровне 41 среднегодовой прибыли компаний за последние десять лет — выше, чем накануне обвала 1929 года.

Речь идет о коэффициенте Shiller CAPE — показателе, который сравнивает стоимость акций с усредненной за десять лет прибылью компаний с поправкой на инфляцию. Сейчас инвесторы платят около $41 за каждый доллар такой прибыли компаний из S&P 500.

Для сравнения: долгосрочное среднее значение CAPE составляет около 17,3. В 1929 году, перед началом Великой депрессии, коэффициент находился на уровне 32,5. Текущий показатель также стал самым высоким со времен пика пузыря доткомов в 2000 году.

Колумнист The Telegraph Расс Моул считает, что американские акции переоценены, особенно на фоне европейских и британских рынков. По его данным, оценка компаний из S&P 500 сейчас более чем вдвое выше сопоставимых показателей в Европе и Великобритании.

Оптимисты объясняют высокие цены на акции ожидаемым ростом прибыли. Аналитики прогнозируют, что совокупная прибыль компаний S&P 500 в 2026 году вырастет на 23%, до $323 на акцию, а в 2027 году — еще на 16%, до $376 на акцию. Значительная часть этих ожиданий связана с инвестициями в ИИ и ростом производительности.

Скептики указывают, что эти темпы намного выше исторических значений. Среднегодовой рост прибыли компаний S&P 500 за последние 20 лет составлял около 6,4%, а за 40 лет — 6,7%. «Оптимисты утверждают, что повышение производительности благодаря ИИ оправдывает ожидания периода ускоренного роста», — пишет Моул.

При этом сам коэффициент Shiller CAPE не позволяет предсказать момент обвала рынка. Его автор, экономист Роберт Шиллер, неоднократно подчеркивал, что показатель не подходит для краткосрочного прогнозирования. Высокий CAPE скорее говорит о том, что долгосрочная доходность американских акций в ближайшие десять лет может оказаться заметно ниже, чем в предыдущем десятилетии.