Совет директоров Банка России на заседании 24 июля принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14% годовых. Это решение стало сюрпризом для большинства аналитиков, ожидавших паузы в смягчении денежно-кредитной политики.

Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Центробанк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них средства на депозиты. Когда регулятор повышает ставку, кредиты для бизнеса и граждан становятся дороже, а вклады — выгоднее. Это охлаждает потребительский спрос и замедляет рост цен. Снижение ставки, напротив, делает кредиты доступнее, стимулируя экономическую активность и инвестиции.

Накануне заседания большинство экспертов прогнозировали сохранение ставки на уровне 14,25% . Этому способствовали сразу несколько факторов. Инфляция в июне ускорилась до 6,02% в годовом выражении против 5,31% в мае . Серьезное влияние оказала ситуация на топливном рынке — дефицит бензина и дизеля, возникший в конце июня, спровоцировал ценовой скачок. Как отмечал зампред ЦБ Алексей Заботкин, регулятор не мог игнорировать эти события .

Кроме того, инфляционные ожидания населения в июле подскочили до 14,7% с 12,4% месяцем ранее . Рост кредитования тоже оставался высоким — в июне объем выданных кредитов гражданам увеличился на 17,2% по сравнению с маем, превысив 1,16 триллиона рублей . Бюджетная политика, по оценкам аналитиков, стала более экспансивной, чем ожидалось ранее . Все это создавало проинфляционные риски, которые, казалось бы, требовали осторожности.

Тем не менее, у регулятора нашлись основания для очередного шага вниз. Экономика демонстрирует признаки замедления: в мае рост ВВП составил лишь 0,3% в годовом выражении, а бизнес-климат в июне-июле ухудшился . Часть отраслей, по оценкам экспертов, уже вошла в рецессионную зону. Сторонники снижения ставки указывали, что чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика может усугубить ситуацию .

Определенную роль сыграло и замедление базовой инфляции, очищенной от волатильных компонентов, которое наблюдалось весной . Хотя в июне-июле рост цен ускорился, в ЦБ, вероятно, посчитали этот всплеск временным, связанным с разовыми факторами, и сохранили пространство для смягчения.

Это заседание стало опорным — то есть регулятор не только принял решение по ставке, но и обновил среднесрочный макроэкономический прогноз . Теперь рынок будет внимательно следить за обновленными оценками ЦБ по инфляции и траектории ставки на 2026–2028 годы.

Ранее, по данным июньского макроэкономического опроса Банка России, аналитики закладывали среднюю ключевую ставку на уровне 14,1% в этом году, 10,6% в следующем и 9% в 2028-м . Однако неопределенность остается высокой. Учитывая июльский скачок инфляционных ожиданий и ситуацию на топливном рынке, прогнозы могут быть пересмотрены в сторону повышения .

Как отмечала главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец, «ситуация неоднозначная: инфляционное давление очень сильно возросло за месяц, прошедший с последнего решения, но при этом экономика слабая, бизнес-настроения тоже» . В таких условиях Центробанку приходится балансировать между рисками ускорения инфляции и рисками рецессии.