Η ΔΕΗ είναι η πρώτη εταιρεία κοινής ωφέλειας στο coverage μας που επιχειρεί να αντλήσει αξία από τα data centers μέσω μιας διαφοροποιημένης προσέγγισης, επισημαίνει η Goldman Sachs σε ανάλυσή της για τη μετοχή της εισηγμένης.

Με βάση αυτό το μοντέλο, η ΔΕΗ θα κατέχει και θα αναπτύσσει μεγάλης κλίμακας datacenters από κοινού με hyperscalers, δημιουργώντας έσοδα από μισθώσεις υποδομών, καθώς και από την παροχή ηλεκτρικής ενέργειας και συνδεσιμότητας μέσω οπτικών ινών.

Βλέπουμε αρκετά ελκυστικά χαρακτηριστικά σε αυτό το μοντέλο, γράφουν οι αναλυτές, μεταξύ άλλων τις ταμειακές ροές μακράς διάρκειας που θα προκύπτουν βάσει συμβάσεων και την υψηλή ορατότητα των εσόδων.

Παρότι πρόκειται για δραστηριότητα εκτός του παραδοσιακού αντικειμένου της ΔEΗ, το προφίλ κινδύνου ενδέχεται να είναι χαμηλότερο από ό,τι αρχικά εκτιμάται, καθώς ένας anchor customer θα επιμερίζεται τον αναπτυξιακό κίνδυνο, αποφεύγοντας έτσι τον τεχνολογικό κίνδυνο ή τον κίνδυνο χαμηλής αξιοποίησης.

Εφόσον το εγχείρημα στεφθεί με επιτυχία, θα μπορούσε να αποτελέσει μια πρόσθετη πλατφόρμα ανάπτυξης πέραν του 2030, σημειώνει, ενώ προσθέτει τις πληροφορίες ότι η ΔEΗ ενδέχεται να βρίσκεται κοντά στην ανακοίνωση της πρώτης συνεργασίας της για data center με hyperscaler.

Σύμφωνα με τις πληροφορίες, η συμφωνία θα αφορά δυναμικότητα 300 MW, με την κατασκευή να αναμένεται να ξεκινήσει αργότερα φέτος και τη θέση σε λειτουργία να έχει προγραμματιστεί για το 2028. Αυτό θα αποτελούσε την πρώτη φάση του κόμβου data center της ΔEΗ στην Κοζάνη, ο οποίος θα μπορούσε σταδιακά να επεκταθεί στο 1 GW -ακόμη και στα 2 GW σε μεταγενέστερο στάδιο, όπως έχει υποδείξει η εταιρεία.

Το τρέχον σχέδιο της ΔEΗ προβλέπει μόνο την πρώτη φάση της Κοζάνης (300 MW). Ωστόσο, εάν η ΔEΗ επεκτείνει σταδιακά την Κοζάνη στο 1 GW κατά την περίοδο 2028-33, εκτιμούμε ότι αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε ανοδική αναθεώρηση του EBITDA κατά περίπου 10% έναντι του βασικού μας σεναρίου από το 2030 και έπειτα.

Με την παραδοχή ότι ο IRR έναντι του WACC ανέρχεται περίπου στο 1,5x, αυτό συνεπάγεται περίπου €4 ανά μετοχή πρόσθετη αξία για τους μετόχους. Αυτό θα συνεπαγόταν ανοδικό περιθώριο περίπου 15% έναντι της βασικής μας τιμής-στόχου των €27 (προηγουμένως €26,5), η οποία δεν ενσωματώνει κανένα έργο data center, επισημαίνει ο οίκος, που παράλληλα διατηρεί σύσταση «αγορά».